Sistema financiero

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, mercados, instrumentos y normas cuyo papel principal es canalizar los recursos de los agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios. En otras palabras, toma el ahorro de quienes tienen excedentes y lo convierte en financiamiento para quienes lo necesitan.

Para lograr esa canalización, el sistema financiero cumple funciones esenciales:

• Moviliza el ahorro: sin el sistema financiero, los pequeños ahorros dispersos difícilmente podrían convertirse en grandes préstamos o inversiones productivas.
• Da liquidez: permite que los ahorristas puedan retirar o movilizar sus fondos cuando lo requieran, y que los inversionistas puedan comprar y vender valores.
• Reduce costos y riesgos: los intermediarios concentran la información, evalúan a los deudores y diversifican el riesgo. Un banco, por ejemplo, al prestar a miles de clientes, reduce el impacto de que algunos no paguen.
• Asigna recursos eficientemente: el dinero tiende a fluir hacia las actividades más rentables o productivas, lo que favorece el crecimiento económico.

En el Perú, la estructura general del sistema financiero se divide en dos grandes bloques según la forma en que se produce la intermediación: el sistema de intermediación indirecta y el sistema de intermediación directa.

Esquema general del sistema financiero

La intermediación indirecta es aquella en la que entre el agente superavitario y el agente deficitario se ubica un intermediario financiero que asume el riesgo de la operación. El intermediario capta fondos del público y luego los coloca (presta) a quienes los necesitan.

Piensa en un banco: tú depositas tu dinero en una cuenta de ahorros. El banco te paga una tasa de interés pasiva. Luego, el banco presta ese dinero a una empresa o a una persona, cobrándole una tasa de interés activa. En este circuito, tú no sabes a quién le prestó el banco, ni el deudor sabe de quién era el dinero. El banco se interpone y asume la responsabilidad de devolverte tus fondos, lo que implica que asume el riesgo de que el deudor no pague.

Características de la intermediación indirecta:

• Los agentes superavitarios y deficitarios no se conocen.
• El intermediario asume el riesgo.
• Es supervisada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).
• Se realiza principalmente en el mercado de dinero.

2.1 El sistema bancario

El sistema bancario está conformado por las instituciones que, en el Perú, tienen autorización legal para captar depósitos del público y otorgar créditos. Es el núcleo de la intermediación indirecta y, por ello, el más regulado.

En el Perú, el sistema bancario se clasifica en:

El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)

El BCRP, creado como Banco Central en 1922 y reorganizado en 1931 siguiendo las recomendaciones de la Misión Kemmerer, es la entidad central del sistema financiero peruano. Su finalidad, establecida en la Constitución Política del Perú, es preservar la estabilidad monetaria. Esto significa, básicamente, evitar que la moneda pierda valor por efecto de la inflación.

Sus funciones principales son:

• Emitir billetes y monedas: es la única institución autorizada para emitir moneda de curso legal en el país.
• Regular la cantidad de dinero y el crédito del sistema financiero: lo hace mediante instrumentos como la tasa de interés de referencia y el encaje legal.
• Administrar las reservas internacionales: maneja los activos en moneda extranjera y oro que respaldan la economía peruana.
• Informar periódicamente sobre las finanzas nacionales: publica informes de inflación, balanza de pagos y desempeño macroeconómico.

Es muy importante no confundir al BCRP con la SBS. El BCRP se concentra en la estabilidad monetaria (control de la inflación, emisión, regulación del crédito mediante tasas de interés y encaje). La SBS, en cambio, se ocupa de la estabilidad financiera y de la supervisión prudencial de bancos, seguros y AFP.

El Banco de la Nación (BN)

El Banco de la Nación, creado en 1966, es el agente financiero del Estado peruano. No es un banco comercial dirigido al público en general con fines de lucro como la banca múltiple; su rol es facilitar las operaciones financieras del sector público.

Sus funciones principales son:

• Recaudar los tributos del sector público nacional.
• Realizar pagos de remuneraciones, pensiones y proveedores del Estado.
• Atender el servicio de la deuda pública.
• Participar en operaciones de comercio exterior del Estado cuando el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) lo requiera.

Cuando el Estado cobra impuestos, paga sueldos a maestros o médicos, o transfiere recursos a los gobiernos locales, normalmente el Banco de la Nación está detrás de esas operaciones.

La banca múltiple

La banca múltiple (también llamada banca privada, banca comercial o banca multipropósito) es la conformada por los bancos privados autorizados a realizar operaciones múltiples: captar depósitos, otorgar créditos, emitir tarjetas, comerciar con moneda extranjera, entre otras.

Una de sus características más importantes es que pueden crear dinero bancario a través del mecanismo de los préstamos. Cuando un banco presta dinero, crea un depósito a favor del prestatario, y ese depósito puede usarse como medio de pago. Esto será profundizado en el tema siguiente (“Bancos”), pero conviene adelantarlo aquí: la banca múltiple multiplica el dinero más allá de la emisión del BCRP.

2.2 El sistema no bancario

El sistema no bancario agrupa a un conjunto de instituciones que también participan en la intermediación indirecta, captan fondos y los colocan, pero no son bancos y, por lo tanto, no pueden realizar todas las operaciones de la banca múltiple. En el Perú, estas instituciones son supervisadas por la SBS (excepto las que pertenecen al mercado de valores).

Entre las principales instituciones del sistema no bancario se encuentran:

• Financieras: otorgan créditos para diversos fines (consumo, pequeña empresa, etc.) y captan depósitos, pero no pueden ofrecer cuentas a la vista con cheques como los bancos. Ejemplo: Financiera Credinka, Financiera Efectiva.
• Cajas municipales de ahorro y crédito (CMAC): tienen como objetivo atender preferentemente a la pequeña y microempresa. Ejemplos: Caja Arequipa, Caja Huancayo, Caja Cusco.
• Cajas rurales de ahorro y crédito (CRAC): orientadas al sector rural y agropecuario.
• EDPYMES (Entidades de Desarrollo de la Pequeña y Microempresa): especializadas en créditos a la microempresa, inicialmente no captaban depósitos del público.
• Cooperativas de ahorro y crédito: trabajan con los fondos de sus socios y suelen operar en ámbitos locales.
• Compañías de seguros: asumen riesgos a cambio del pago de primas por parte de los asegurados.
• Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP): captan recursos de los trabajadores para formar fondos de pensiones individuales que luego invierten en el sistema financiero y en el mercado de valores.

2.3 Operaciones de los intermediarios financieros indirectos

Los bancos y, en general, los intermediarios financieros indirectos realizan operaciones pasivas (cuando captan o reciben fondos) y operaciones activas (cuando colocan o prestan fondos).

Operaciones pasivas

Son las operaciones por las cuales la entidad financiera capta recursos del público. Para la entidad, estos recursos representan pasivos (obligaciones frente a los depositantes). Entre las principales:

Operaciones activas

Son las operaciones por las cuales la entidad coloca los fondos captados, es decir, los presta o los invierte. Para la entidad, son activos (derechos a cobrar). Ejemplos:

• Préstamos: entrega de una suma de dinero que el deudor devolverá con intereses.
• Tarjeta de crédito: línea de crédito disponible para consumo.
• Descuento bancario: el banco adelanta el importe de una letra de cambio o pagaré, descontando los intereses antes del vencimiento.
• Factoring: el banco compra facturas a un precio menor y espera su vencimiento para cobrarlas.
• Leasing o arrendamiento financiero: el banco compra un bien de capital (maquinaria, vehículo) y lo cede en alquiler al cliente, quien al final del contrato puede comprarlo.

En la intermediación directa, los agentes superavitarios y deficitarios se conectan sin que un intermediario asuma el riesgo por ellos. Quienes necesitan financiamiento emiten títulos valores (acciones o bonos) y los ofrecen directamente a los inversionistas. El riesgo lo asume el inversionista o agente superavitario.

El ámbito de la intermediación directa es el mercado de valores. Allí concurren demandantes y oferentes de títulos valores. En el Perú, este mercado es supervisado por la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), antes llamada CONASEV.

Características:

• Los agentes sí se conocen, o al menos conocen quién emite el valor.
• El inversionista asume el riesgo de que la empresa o entidad emisora no tenga buenos resultados.
• El intermediario (Sociedad Agente de Bolsa) es solo un facilitador que cobra una comisión, pero no asume el riesgo de la inversión.
• La supervisión corresponde a la SMV, no a la SBS.

3.1 Estructura del mercado de valores

El mercado de valores se estructura en dos niveles según el momento de la negociación:

• Mercado primario: es aquel donde se realizan las primeras emisiones de títulos valores. La empresa que necesita financiamiento ofrece por primera vez sus acciones o bonos a los inversionistas a través de una oferta pública. La cotización o precio inicial es fijado por el agente deficitario (la empresa emisora). Los recursos obtenidos van directamente a la empresa emisora.
• Mercado secundario: es el mercado de reventa de los títulos ya emitidos en el mercado primario. Aquí, los inversionistas compran y venden entre sí los valores ya existentes. El precio se determina por el libre juego de la oferta y la demanda. Los recursos de la venta no van a la empresa emisora, sino al inversionista que vende el título.

Además, según dónde se realicen las transacciones, el mercado secundario puede ser:

• Mercado bursátil: las transacciones se realizan dentro de la Bolsa de Valores (en el Perú, la Bolsa de Valores de Lima, BVL).
• Mercado extrabursátil: las transacciones se realizan fuera de la Bolsa de Valores, pero bajo regulación de la SMV.

3.2 La Bolsa de Valores de Lima (BVL)

La Bolsa de Valores de Lima es la institución central del mercado bursátil peruano. En ella se negocian, principalmente, acciones y bonos. No es una entidad que preste dinero ni que capte depósitos; es un mercado organizado donde los inversionistas se encuentran para comprar y vender títulos valores.

Es importante recordar que la BVL es el lugar donde se realizan las operaciones; la supervisión del mercado de valores corresponde a la SMV, y las operaciones de compra y venta para terceros las realizan las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB), autorizadas y supervisadas por la SMV.

3.3 Acciones y bonos

Los dos principales títulos valores que se negocian en el mercado de valores son las acciones y los bonos. Son instrumentos muy distintos, y el examen de admisión suele preguntar por sus diferencias.

Al comprar una acción, te conviertes en socio accionista de la empresa y participas de sus utilidades (dividendos) o pérdidas. Al comprar un bono, prestas dinero al emisor (empresa o Estado) y esperas recibir intereses y la devolución del capital al vencimiento. Si los bonos son emitidos por el Estado, se llaman bonos soberanos.

3.4 La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)

La SMV es un organismo técnico especializado adscrito al Ministerio de Economía y Finanzas (MEF). Su finalidad es proteger a los inversionistas, velar por la eficiencia y la transparencia del mercado de valores.

Funciones principales:

• Dictar normas que regulen el mercado de valores, mercado de productos y fondos colectivos.
• Supervisar el cumplimiento de la legislación del mercado de valores por parte de las entidades participantes.
• Promover y estudiar el desarrollo del mercado de valores.

El sistema financiero peruano tiene dos grandes entidades supervisoras, que conviene distinguir claramente:

Desde el punto de vista del sistema financiero, la tasa de interés es el precio del dinero: el porcentaje que se paga o se cobra por usar dinero ajeno durante un período. Es el mecanismo central que equilibra la oferta y la demanda de fondos.

En el sistema financiero indirecto se distinguen dos tasas de interés fundamentales:

• Tasa de interés pasiva (TIP): es la que el banco paga a los ahorristas por los depósitos que recibe. Ejemplo: una cuenta de ahorros que ofrece 2% anual.
• Tasa de interés activa (TIA): es la que el banco cobra a los deudores por los préstamos que otorga. Ejemplo: un crédito de consumo que cuesta 25% anual.

La diferencia entre ambas tasas es el spread bancario (margen de rentabilidad del banco). La tasa activa es mayor que la pasiva porque la entidad financiera debe cubrir sus costos operativos, el riesgo de impago y obtener una ganancia.

5.1 Tasa de interés nominal, real y efectiva

Cuando se habla de tasas de interés, es necesario distinguir:

• Tasa nominal: es la tasa que se pacta o se publica, sin ajustar por inflación. Ejemplo: 6% anual.
• Tasa real: es la tasa nominal ajustada por la inflación. Aproximadamente: tasa real = tasa nominal – inflación. Si un depósito paga 6% nominal y la inflación es 4%, la tasa real es aproximadamente 2%.
• Tasa efectiva: es la que efectivamente se paga o se cobra considerando el efecto del interés compuesto, comisiones y cargos. En el Perú, la Tasa de Costo Efectivo Anual (TCEA) es el indicador oficial del costo real de un crédito.

5.2 El encaje legal

El encaje legal es la parte de los depósitos que las entidades financieras deben mantener en reserva, sin poder prestarla. Lo exige el BCRP a los bancos y otras entidades de intermediación indirecta.

El encaje cumple dos funciones principales:

1. Garantía: asegura que los bancos dispongan de liquidez para atender los retiros de los depositantes.
2. Regulación monetaria: al aumentar o disminuir el encaje, el BCRP reduce o expande la capacidad de los bancos para prestar, controlando así la cantidad de dinero en circulación.

5.3 La tasa de interés de referencia del BCRP

La tasa de interés de referencia es el principal instrumento de política monetaria del BCRP. Es la tasa que el banco central fija para sus operaciones de corto plazo con el sistema financiero y sirve como guía para las tasas de interés del mercado (activas y pasivas).

¿Cómo funciona?

• Si el BCRP reduce la tasa de referencia, abarata el crédito, estimula el consumo y la inversión, pero puede generar presiones inflacionarias.
• Si el BCRP aumenta la tasa de referencia, encarece el crédito, desalienta el gasto y ayuda a controlar la inflación.

El BCRP utiliza esta tasa para mantener la inflación dentro del rango meta (entre 1% y 3% anual). En el caso peruano, el anuncio de la tasa de referencia se realiza mensualmente y tiene impacto en las tasas de interés de los bancos.

El sistema financiero no solo canaliza fondos; también influye en la cantidad de dinero que circula en la economía. Por eso, en la teoría monetaria se definen agregados monetarios, que son medidas de la oferta de dinero según su grado de liquidez.

• M1 (dinero más líquido): comprende el efectivo en poder del público (billetes y monedas) y los depósitos a la vista en cuentas corrientes. Es el dinero de uso inmediato.
• M2 (dinero menos líquido): comprende M1 más los depósitos de ahorro, los depósitos a plazo fijo y otros activos financieros de corto plazo. Es dinero que puede convertirse en medios de pago, pero con menor inmediatez que el efectivo o las cuentas corrientes.

¿Por qué es importante distinguirlos? Porque las operaciones de los agentes económicos afectan a uno u otro agregado. Por ejemplo, transferir dinero de una cuenta de ahorros a una cuenta corriente no cambia el M2 porque ambos están dentro de M2. En cambio, si vendes acciones y depositas lo obtenido en una cuenta de ahorros, estás aumentando M2: estás ingresando dinero al sistema de depósitos de ahorro desde fuera de M2.

El BCRP, como autoridad monetaria, también interviene en el mercado cambiario (donde se negocian soles y dólares) para evitar variaciones bruscas del tipo de cambio que afecten a la economía. Posee reservas internacionales (en divisas y oro) que puede utilizar para comprar o vender dólares.

En un régimen de tipo de cambio flexible (como el peruano, con intervención ocasional del BCRP), el precio del dólar se determina por la oferta y la demanda. Si hay muchas expectativas de que el sol se deprecie (es decir, que el dólar suba), la gente tenderá a comprar dólares, presionando el tipo de cambio al alza. El BCRP puede intervenir vendiendo dólares para contrarrestar esa presión.

También se relaciona con las tasas de interés: si la tasa de interés de los ahorros en soles baja, los ahorristas buscarán depósitos en dólares u otras alternativas, lo que puede presionar la subida del tipo de cambio.