Dinero

1.1. El problema del trueque

Antes del dinero, las sociedades usaban el trueque, es decir, el intercambio directo de un bien por otro. El trueque funciona si ambas personas desean exactamente lo que la otra ofrece al mismo tiempo y en proporciones adecuadas.

Esa condición se llama doble coincidencia de necesidades.

Por ejemplo, un agricultor que tiene maíz y quiere zapatos necesita encontrar un zapatero que, justo en ese momento, quiera maíz. Si el zapatero quiere telas, el agricultor no podrá comprarle zapatos directamente. El trueque además obliga a discutir cuánto maíz equivale a un par de zapatos, y muchos bienes no se pueden dividir sin perder valor.

1.2. La aparición del dinero

El dinero surgió, precisamente, para resolver esas dificultades. Consiste en elegir una mercancía u objeto que todos aceptan como medio de pago, aunque no lo necesiten para consumirlo.

Cuando una sociedad usa dinero, el intercambio deja de ser directo y pasa a ser intercambio indirecto:

$$\text{Bien} \rightarrow \text{Dinero} \rightarrow \text{Bien}$$

Esto agiliza el comercio, permite la especialización productiva y reduce los costos de transacción.

1.3. Las formas históricas del dinero

El dinero ha adoptado distintas formas a lo largo del tiempo:

En la historia temprana, algunos pueblos usaron productos que tenían valor de uso propio. Por ejemplo, la sal servía para conservar alimentos; las hachitas de cobre eran herramienta y también medio de pago. A este tipo se le llama dinero mercancía: el objeto vale como dinero y también como mercancía.

El problema del dinero mercancía era que en cada intercambio había que verificar su pureza y peso. La acuñación de monedas resolvió esto: la autoridad estampaba un sello que garantizaba el peso y la calidad del metal.

Posteriormente apareció el papel moneda. Primero fue de tipo fiduciario: un certificado de papel prometía pagar al portador una cantidad de oro o plata. Más tarde surgió el papel de curso forzoso: billetes cuyo valor no depende de un respaldo metálico, sino de la aceptación general y de la ley.

El dinero actual es básicamente fiduciario: descansa en la confianza del público en que podrá usarlo para comprar bienes y servicios.

1.4. La ley de Gresham

Un economista inglés, Sir Thomas Gresham (1519-1579), observó un fenómeno muy curioso en las monedas metálicas.

Cuando circulan al mismo tiempo dos monedas con igual valor legal pero diferente valor material, las personas tienden a guardar la moneda “buena” y a pagar con la moneda “mala”. Así, la moneda mala desplaza a la buena.

Este principio se conoce como ley de Gresham: la moneda mala desplaza a la moneda buena. En épocas de bimetalismo, por ejemplo, si el Estado fijaba mal la relación entre oro y plata, uno de los metales desaparecía de la circulación porque era atesorado.

Para cumplir bien sus funciones, el dinero debe reunir ciertas características. Estas características explican por qué se eligieron metales, por qué se acuñaron monedas y por qué hoy se usan billetes de algodón y monedas de aleaciones metálicas.

En el Perú, las monedas de un sol están hechas de una aleación de cobre, zinc y níquel llamada alpaca. Esto les da durabilidad. Los billetes están hechos de fibra de algodón, lo que los hace resistentes.

Cuando una moneda de S/1 y otra de la misma denominación tienen idéntico peso, material y diseño, se está hablando de homogeneidad.

El dinero no se usa solo para comprar. Cumple varias funciones al mismo tiempo. Las cuatro funciones clásicas son:

3.1. Medio de cambio o medio de pago

Es la función más importante. El dinero es aceptado generalmente para comprar bienes y servicios y para pagar deudas.

Gracias a esta función, ya no se necesita la doble coincidencia de deseos. Un agricultor vende su maíz por dinero y con ese dinero compra zapatos. El comercio se vuelve rápido y flexible.

3.2. Unidad de cuenta o medida de valor

El dinero permite expresar el valor de todos los bienes y servicios mediante los precios.

Esto permite comparar fácilmente cuánto vale un bien en términos de otros. Si un cuaderno cuesta S/8 y un lápiz S/2, podemos decir que un cuaderno equivale a cuatro lápices. Sin dinero, habría que conocer miles de relaciones de intercambio entre todos los productos.

3.3. Depósito de valor o reserva de valor

El dinero permite guardar capacidad de compra para el futuro. Si recibes un ingreso hoy, no necesitas gastarlo todo de inmediato; puedes ahorrar parte en forma de dinero.

Esta función se debilita cuando hay inflación alta. Si los precios suben rápido, el dinero guardado pierde valor y las personas prefieren comprar bienes o cambiar a monedas más estables.

3.4. Patrón de pagos diferidos

Muchas operaciones no se pagan al contado, sino en el futuro: créditos, arriendos, pensiones, contratos de trabajo.

El dinero permite fijar esas obligaciones futuras en unidades monetarias. Si pides un préstamo de S/1 000, sabes que deberás devolver S/1 000 más los intereses, sin necesidad de prometer una cantidad concreta de productos.

Sobre el dinero se suele hablar de varios “valores”. Conviene diferenciarlos porque no significan lo mismo.

4.1. Valor intrínseco

Es el valor del material con el que está elaborado el dinero.

Por ejemplo, una moneda de un sol hecha de alpaca tiene un valor intrínseco igual al costo del metal que la compone. En las monedas actuales, el valor intrínseco suele ser mucho menor que el valor legal.

4.2. Valor extrínseco

Es el valor que el dinero recibe por factores externos al material. Se divide en dos:

• Valor legal o nominal: es la denominación impresa o grabada en la moneda o billete. Por ejemplo, “diez soles” o “cien soles”.
• Valor de cambio o poder adquisitivo: es lo que realmente se puede comprar con esa unidad monetaria. Depende del nivel de precios.

La relación es clara: si los precios suben, el poder adquisitivo del dinero baja, aunque el valor nominal siga siendo el mismo.

La oferta monetaria es el conjunto de medios de pago disponibles en una economía en un momento determinado.

Para entenderla, primero hay que conocer el concepto de liquidez:

La liquidez es la facilidad con que un activo puede convertirse en dinero efectivo y usarse como medio de pago.

El dinero es el activo más líquido de todos.

5.1. Dinero en sentido estricto

Incluye los activos más líquidos usados directamente como medios de pago:

• Circulante: billetes y monedas en poder del público, emitidos por el BCRP. Constituye la emisión primaria.
• Depósitos a la vista: cuentas corrientes abiertas en los bancos, que permiten girar cheques o hacer transferencias. Constituyen la emisión secundaria, porque los bancos crean dinero cuando abren este tipo de depósitos mediante el crédito.

5.2. Cuasidinero

El cuasidinero está formado por activos que son medios de pago alternativos, pero no se usan directamente como los billetes o las cuentas corrientes. Son activos muy líquidos, aunque no tanto como el dinero estricto.

Ejemplos de cuasidinero:

• depósitos de ahorro;
• depósitos a plazo;
• moneda extranjera;
• bonos y acciones;
• letras de cambio y pagarés.

La moneda extranjera puede servir para pagos en algunas situaciones, pero dentro de una economía nacional no cumple plenamente el papel de medio de cambio legal.

5.3. ¿Qué es la base monetaria?

La base monetaria es el dinero que crea directamente el Banco Central. Está formada por los billetes y monedas emitidos y por las reservas que los bancos mantienen depositadas en el Banco Central.

Cuando el BCRP pone más billetes y monedas en la economía o aumenta las reservas bancarias, la base monetaria crece. Cuando retira dinero, la base monetaria se reduce.

No solo hay que estudiar cuánto dinero existe, sino también por qué las personas desean mantenerlo. Mantener dinero en efectivo tiene un costo: se deja de ganar interés en una cuenta, en un bono o en otro activo. Aun así, la gente tiene motivos racionales para conservarlo.

El economista británico John Maynard Keynes identificó tres motivos principales:

6.1. Motivo transacción

Las personas mantienen dinero para realizar sus compras cotidianas: pasajes, alimentos, materiales, servicios. Este motivo depende principalmente del ingreso: a mayor ingreso, mayor demanda por motivo transacción.

6.2. Motivo de precaución

Las personas conservan dinero para cubrir gastos imprevistos: una enfermedad, un accidente, una oferta inesperada, una emergencia.

Este motivo también depende del ingreso, pero sobre todo de la incertidumbre. Si la economía o la situación personal se vuelve más inestable, aumenta la demanda de dinero por precaución.

6.3. Motivo de especulación

Las personas guardan dinero para aprovechar oportunidades futuras, especialmente en los mercados financieros.

Si alguien espera que suban las tasas de interés, puede preferir mantener dinero hoy para comprar bonos más adelante. Si las tasas de interés actuales son altas, en cambio, guardar dinero es costoso, por lo que la demanda especulativa tiende a disminuir.

En resumen:

6.4. Liquidez y tasa de interés

En el mercado monetario, la oferta monetaria es determinada por el Banco Central. La demanda de dinero depende de los motivos anteriores.

Si aumenta la preferencia por liquidez —es decir, la gente desea tener más dinero en efectivo— y la oferta monetaria permanece constante, se produce un exceso de demanda de dinero. El resultado es que la tasa de interés tiende a aumentar.

Esto puede representarse así:

La lógica es: si el dinero es escaso y todos quieren tenerlo, el “precio” de tener dinero —es decir, la tasa de interés que se debe pagar o sacrificar— aumenta.

Uno de los autores más importantes en el estudio del dinero es el economista estadounidense Irving Fisher. Su teoría cuantitativa del dinero explica la relación entre la cantidad de dinero y el nivel de precios.

Fisher propuso una identidad conocida como ecuación de cambios o ecuación de Fisher:

$$MV = PT$$

A veces se escribe también:

$$MV = PQ$$

Donde:

• $M$: cantidad de dinero en circulación.
• $V$: velocidad de circulación del dinero, es decir, cuántas veces cambia de manos en un periodo.
• $P$: nivel general de precios.
• $T$ o $Q$: nivel de producción o transacciones reales en unidades físicas.

Esto significa que el gasto monetario total de la economía ($MV$) debe ser igual al valor monetario de todo lo producido y vendido ($PT$).

7.1. Supuestos de la teoría

Para que la teoría funcione como explicación de la inflación, se asume:

• la economía está en pleno empleo;
• la velocidad del dinero es constante;
• la producción es constante.

Bajo esos supuestos, si el Banco Central aumenta $M$, el único resultado posible es que $P$ aumente. Es decir:

A mayor cantidad de dinero, mayor nivel general de precios.

No por imprimir más billetes se produce más bienes y servicios. Si la producción y la velocidad no cambian, el aumento de dinero se traduce en inflación.

La inflación es el aumento persistente y sostenido del nivel general de precios de los bienes y servicios de una economía.

No debe confundirse con el aumento de un solo producto. La inflación se refiere a un promedio amplio de precios.

8.1. Causas de la inflación

Se suelen distinguir tres grandes explicaciones:

1. Inflación por demanda: ocurre cuando la demanda agregada crece más rápido que la producción. Según Milton Friedman, la inflación aparece cuando la cantidad de dinero aumenta más velozmente que la producción.
2. Inflación por costos: se origina cuando suben los costos de producción: salarios, insumos, energía, maquinaria importada. La subida del dólar encarece los insumos importados y puede generar inflación importada.
3. Inflación por expectativas: los agentes esperan que los precios suban y se adelantan comprando o reajustando precios, lo que termina generando más inflación.

8.2. Tipos de inflación según su intensidad

La deflación es una caída prolongada de precios, por ejemplo durante dos trimestres consecutivos. Puede ser causada por una caída de la demanda o un aumento excesivo de la oferta.

La hiperinflación destruye rápidamente las funciones del dinero. Las personas pierden el poder adquisitivo, dejan de ahorrar y buscan deshacerse del dinero local. Un caso clásico fue el de Alemania entre 1920 y 1924, o el de Hungría entre 1945 y 1946.

8.3. Medición de la inflación en el Perú

En Lima Metropolitana, el indicador utilizado para medir las variaciones mensuales del costo de vida es el Índice de Precios al Consumidor (IPC).

Este índice mide la evolución de los precios de una canasta de bienes y servicios que consumen las familias: alimentos, vivienda, vestido, transporte, salud, educación, etc.

8.4. Consecuencias de la inflación

• Disminuye el poder adquisitivo del dinero.
• Reduce el ahorro.
• Reduce el salario real.
• Deteriora la calidad de vida.
• Beneficia a los deudores y perjudica a los acreedores, si las deudas no están protegidas.
• En casos extremos, provoca dolarización.

9.1. El rol del BCRP

El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) es la institución encargada de emitir billetes y monedas y de conducir la política monetaria.

Su gran objetivo es preservar la estabilidad monetaria: mantener una inflación baja y estable.

Para lograrlo, el BCRP trabaja con un rango meta de inflación.

9.2. Instrumentos de política monetaria

El BCRP tiene varios instrumentos para controlar la cantidad de dinero y la tasa de interés.

A. Tasa de interés de referencia

Es la tasa que el BCRP fija para sus operaciones con los bancos del sistema financiero. Sirve como referencia para las tasas de interés comerciales, tanto activas como pasivas.

Si el BCRP sube la tasa de referencia, el crédito se encarece, baja el consumo y la inversión, y se reduce la presión inflacionaria. Si la baja, el crédito se abarata y se estimula el gasto.

B. Operaciones de mercado abierto

Son la compra o venta de bonos por parte del Banco Central.

Un bono es una promesa de pago en un tiempo determinado. Es un título de deuda: quien lo compra entrega dinero hoy a cambio de recibir pagos futuros.

• Si el BCRP compra bonos, inyecta dinero a la economía: aumenta la liquidez.
• Si el BCRP vende bonos, retira dinero de la economía: reduce la liquidez.

Cuando hay inflación creciente, el BCRP aplica una política contractiva. Por ejemplo, vende bonos en el mercado abierto. Los bancos y otros agentes pagan por esos bonos, por lo que disminuyen sus reservas y el dinero en circulación.

El efecto inmediato de vender bonos es la reducción de la base monetaria.

C. El encaje legal

El encaje legal es el porcentaje de los depósitos del público que los bancos deben mantener como reserva obligatoria, ya sea en efectivo o depositado en el Banco Central.

Si el BCRP sube el encaje, los bancos pueden prestar menos. Si lo baja, aumenta la capacidad de crédito.

9.3. Política monetaria expansiva y “maquinita”

Una política monetaria expansiva busca aumentar la cantidad de dinero: comprar bonos, bajar la tasa de referencia o reducir el encaje.

Sin embargo, financiar gasto público emitiendo dinero de manera descontrolada —lo que en lenguaje coloquial se llama “maquinita”— no genera producción real. Si la economía está cerca del pleno empleo, ese aumento de $M$ se traduce en mayor inflación.

El dinero peruano, el sol, tiene un precio en relación con otras monedas. Ese precio se llama tipo de cambio.

10.1. Devaluación

La devaluación es la reducción del valor de la moneda nacional respecto a una moneda extranjera por decisión oficial de la autoridad monetaria. Se produce generalmente en sistemas de tipo de cambio fijo o administrado.

10.2. Depreciación

La depreciación es la caída del valor de la moneda determinada por las fuerzas del mercado: mayor demanda de dólares, menor oferta de divisas, expectativas negativas, etc.

La diferencia es institucional:

10.3. Expectativas de devaluación y depósitos en soles y dólares

Si el público espera que el sol pierda valor frente al dólar, tenderá a refugiarse en dólares. Aunque las tasas de interés pasivas suban en la misma proporción tanto para depósitos en soles como en dólares, la expectativa cambiaria hace que los depósitos en soles caigan y los depósitos en dólares aumenten.