Balanza de pagos

La balanza de pagos es el registro contable sistemático del valor monetario de todas las transacciones económicas realizadas entre los residentes de un país y los no residentes (es decir, el resto del mundo) durante un período determinado, normalmente un trimestre o un año.

Tres ideas centrales:

1. Registro contable: no es un simple listado; cada operación se anota siguiendo una lógica de ingresos y salidas.
2. Transacciones económicas: comprende muchísimo más que compraventa de mercancías: incluye servicios, rentas, transferencias, inversiones, préstamos, etc.
3. Residentes y no residentes: el criterio clave no es la nacionalidad, sino el centro de interés económico.

En el Perú, la balanza de pagos es elaborada por el BCRP, siguiendo los lineamientos del Fondo Monetario Internacional (FMI), concretamente el Manual de Balanza de Pagos. Esta doble referencia es importante: el FMI dicta la metodología internacional para que las cifras sean comparables entre países, y el BCRP la aplica al caso peruano.

1.1. Diferencia entre balanza de pagos y balanza comercial

Un error muy común es creer que balanza de pagos y balanza comercial son lo mismo. No. La balanza comercial es solo una parte de la balanza de pagos: registra únicamente la compraventa de bienes (mercancías) con el exterior. La balanza de pagos es el documento completo que incluye, además, servicios, rentas, transferencias, inversiones y movimientos financieros.

Puede pensarse así: la balanza comercial es una página del libro; la balanza de pagos es el libro entero.

Toda transacción internacional se registra, desde la perspectiva del país, como crédito o como débito.

• Crédito (+): operaciones que generan ingreso de divisas al país. Ejemplos: exportar bienes, recibir turistas, cobrar intereses de depósitos en el exterior, recibir remesas, recibir inversión extranjera o un préstamo del exterior.
• Débito –: operaciones que generan salida de divisas del país. Ejemplos: importar bienes, viajar al extranjero, pagar intereses de la deuda externa, enviar remesas al exterior, invertir en otro país o amortizar un préstamo.

La clave para clasificar es preguntarse: ¿entran o salen divisas?

Este criterio de crédito/débito se aplica en todas las cuentas de la balanza de pagos.

La balanza de pagos peruana, siguiendo el manual del FMI, se divide en las siguientes grandes cuentas:

A continuación analizamos cada una.

3.1. Balanza en cuenta corriente

La cuenta corriente registra las transacciones de bienes, servicios, rentas y transferencias corrientes. En otras palabras, refleja las operaciones que, en general, están ligadas a la actividad productiva y al consumo, y que no crean deudas ni activos financieros (a diferencia de la cuenta financiera).

Se compone de cuatro subcuentas:

a) Balanza comercial

Registra la compraventa de bienes (mercancías) con el exterior. Es la cuenta más conocida y la que suele aparecer en las noticias.

• Exportaciones (X): venta de bienes al resto del mundo; generan crédito.
• Importaciones (M): compra de bienes del resto del mundo; generan débito.

La fórmula es:

$$\text{Balanza comercial (BC)} = \text{Exportaciones (X)} - \text{Importaciones (M)}$$

Si $X > M$, hay superávit comercial.
Si $X < M$, hay déficit comercial.

¿Qué bienes se registran? En el Perú, las exportaciones suelen dividirse en tradicionales (cobre, oro, harina de pescado, petróleo, gas) y no tradicionales (agroindustria, textiles, pesca, químicos). Las importaciones se clasifican en bienes de consumo, insumos y bienes de capital.

También se incluyen los bienes para transformación, reparaciones de bienes y bienes adquiridos en medios de transporte, pero para el nivel preuniversitario basta con recordar que la balanza comercial es la de bienes.

b) Balanza de servicios

Registra la compraventa de servicios entre residentes y no residentes. No son bienes tangibles, sino prestaciones.

Ejemplos típicos:

• Transportes: fletes internacionales, pasajes aéreos o marítimos.
• Viajes: turismo. El turismo receptor (extranjeros que vienen al Perú) es crédito; el turismo emisor (peruanos que viajan al exterior) es débito.
• Comunicaciones: servicios de telecomunicaciones.
• Seguros y reaseguros.
• Servicios financieros, informáticos, empresariales, personales, culturales.
• Servicios gubernamentales: gastos de embajadas y consulados.

La balanza de servicios es la segunda parte de la cuenta corriente.

c) Renta de factores (ingresos primarios)

También llamada balanza de renta de factores o ingresos primarios. Registra los ingresos que obtienen los factores productivos (trabajo, capital, habilidades empresariales) de propiedad de residentes en el exterior, y los pagos que se hacen a factores de no residentes que operan en el país.

Se divide en dos grandes grupos:

• Renta del trabajo: salarios, sueldos y otras remuneraciones de trabajadores fronterizos, temporales o de personal de embajadas. Por ejemplo, un peruano que trabaja en Italia y envía parte de su sueldo a su familia es un caso de renta del trabajo.
• Renta del capital: intereses, dividendos, utilidades. Por ejemplo:
  • Intereses de la deuda externa (públicos y privados).
  • Utilidades de la inversión extranjera directa en el Perú que se remiten a sus casas matrices.
  • Intereses que reciben los depósitos de residentes peruanos en el exterior.

Es crucial distinguir:

• Pago de intereses de un préstamo externo → renta de factores (cuenta corriente).
• Pago del principal (amortización) de ese préstamo → cuenta financiera (no cuenta corriente).

d) Transferencias corrientes (ingresos secundarios)

Registra las operaciones que no tienen una contraprestación directa: es decir, un país o una persona recibe o envía recursos sin esperar un bien o servicio a cambio. Son unilaterales.

Los ejemplos más importantes:

• Remesas: dinero que los migrantes envían a sus familiares en su país de origen. Para el Perú, las remesas de peruanos en el exterior son un crédito importante.
• Donaciones: de dinero, bienes o servicios, tanto a personas como a gobiernos. Por ejemplo, una donación de alimentos o medicinas.

Ojo: las remesas no son renta de factores, porque no son el pago a un factor productivo; son transferencias unilaterales.

3.2. Cuenta financiera

La cuenta financiera registra los movimientos de capitales: inversiones productivas, inversiones de cartera, préstamos y amortizaciones, entre residentes y no residentes. A diferencia de la cuenta corriente, que refleja en gran medida la producción y el consumo, la cuenta financiera refleja la compraventa de activos financieros y la variación de pasivos.

La cuenta financiera se organiza, en el caso peruano, según el sector que realiza la operación:

a) Sector privado

Incluye las transacciones de empresas y personas particulares.

• Inversión extranjera directa (IED): cuando un inversionista no residente adquiere una empresa residente o una participación significativa (según el BCRP, no menor al 10 % del capital), con el fin de tener control e influencia en la gestión. Ejemplo: una minera canadiense compra una mina en Cajamarca.
• Inversión de cartera: cuando se compran acciones, bonos u otros títulos en la bolsa de valores, pero con una participación menor al 10 % o sin intención de controlar la empresa. Ejemplo: un fondo de inversión estadounidense compra bonos del gobierno peruano en el mercado secundario.
• Capitales de corto plazo: depósitos bancarios o préstamos con vencimiento menor a un año. Son conocidos como capitales golondrinos o volátiles, porque pueden ingresar y salir rápidamente según las condiciones del mercado.

b) Sector público

Registra las transacciones financieras del Estado peruano con el exterior.

• Desembolsos: ingresos de recursos por préstamos de mediano y largo plazo que recibe el sector público. Por ejemplo, cuando el Perú firma un crédito con el FMI o con un banco internacional, el desembolso es un crédito en la cuenta financiera.
• Amortizaciones: pagos de la parte principal de la deuda externa. Es un débito en la cuenta financiera. La amortización no debe confundirse con los intereses; los intereses se registran en renta de factores.

Aquí surge el concepto de deuda externa y deuda interna del sector público.

• Deuda pública externa: obligación financiera que contrae el Estado con acreedores no residentes (entidades extranjeras, organismos internacionales, bonistas extranjeros).
• Deuda pública interna: obligación con acreedores residentes.

El servicio de la deuda es el pago que el deudor debe hacer a sus acreedores y comprende dos componentes:

$$\text{Servicio de deuda} = \text{Amortización (principal)} + \text{Intereses}$$

La amortización se registra en la cuenta financiera; los intereses, en la renta de factores.

¿Cómo se financia el Estado peruano? En los últimos años, la mayor parte de la deuda pública peruana está constituida por bonos (títulos de deuda emitidos por el gobierno) y no por préstamos de organismos internacionales. Esto no significa que los organismos internacionales no importen, pero ya no son el principal acreedor.

c) Capitales de corto plazo

Aunque se mencionan dentro del sector privado, suelen presentarse por separado por su alta volatilidad. Son movimientos especulativos: depósitos en bancos, compras de títulos con vencimiento corto, préstamos a menos de un año. Se les llama capitales golondrinos porque entran y salen con rapidez, atraídos por las tasas de interés o la estabilidad cambiaria.

3.3. Financiamiento excepcional

Es una cuenta especial destinada a registrar operaciones extraordinarias de financiamiento, generalmente relacionadas con la deuda pública, que no corresponden a la operación normal del mercado. Son casos típicos de países con problemas de pago o que renegocian su deuda.

Incluye:

• Renegociación: establecer nuevas fechas de pago para obligaciones ya existentes.
• Refinanciación: obtener nuevos préstamos para pagar deudas anteriores, con nuevas condiciones.
• Condonación: perdón de deuda por parte del acreedor.

Esta cuenta permite ver si un país está aliviando su deuda mediante acuerdos fuera del mercado.

3.4. Errores y omisiones netos

Como la balanza de pagos se construye con datos de muchas fuentes (aduanas, bancos, empresas, encuestas), es muy difícil que todo cuadre exactamente. Los errores y omisiones netos recogen las diferencias que surgen al compilar la información.

Además, hay operaciones que no se registran oficialmente, como:

• Contrabando.
• Compraventa de bienes y servicios en zonas fronterizas sin registro.
• Operaciones asociadas al narcotráfico.
• Movimientos de divisas no declarados.

Esta cuenta actúa como un “ajuste” para que la balanza de pagos cuadre contablemente.

3.5. Resultado de balanza de pagos y flujo de reservas netas

El resultado de la balanza de pagos es el saldo neto de todas las cuentas anteriores. Si sumamos todos los créditos y restamos todos los débitos, obtenemos un saldo que puede ser:

• Superávit: los créditos superan a los débitos; el país recibió más divisas de las que gastó.
• Déficit: los débitos superan a los créditos; el país gastó más divisas de las que recibió.
• Equilibrio: créditos y débitos son iguales.

Este saldo se refleja en la variación de las Reservas Internacionales Netas (RIN).

La relación es:

$$\text{Saldo de balanza de pagos} \approx \text{Variación de RIN}$$

• Si la balanza de pagos tiene superávit, el BCRP acumula divisas → las RIN aumentan.
• Si tiene déficit, el BCRP pierde divisas → las RIN disminuyen.

Por eso, cuando en un examen te muestran la variación anual de las RIN, te están mostrando, en la práctica, el saldo de la balanza de pagos.

Además, cuando el saldo se mide en moneda extranjera, hay que considerar el efecto valuación: si el dólar baja, el valor en soles de las reservas cambia, pero para el nivel preuniversitario basta con recordar que la variación de RIN es el reflejo del saldo.

Un punto muy preguntado en los exámenes es la interrelación entre la cuenta corriente y la cuenta financiera. Por la lógica de la partida doble, si un país tiene un déficit en cuenta corriente (gasta más divisas de las que ingresa por bienes, servicios y rentas), debe financiarlo de alguna manera: o bien recibe capitales del exterior (superávit en cuenta financiera), o bien pierde reservas.

En el Perú, históricamente la cuenta corriente ha sido deficitaria, pero ese déficit se financia con los flujos de la cuenta financiera (inversión extranjera, préstamos). Por eso las preguntas de examen suelen pedir que se calcule cuánto corresponde a la cuenta corriente y cuánto a la financiera.

4.1. Clasificación rápida de operaciones

Para que no te quedes con dudas, aquí tienes una tabla de clasificación de operaciones típicas:

La balanza de pagos está íntimamente ligada al mercado de divisas y, por tanto, al tipo de cambio.

• Si un país tiene superávit en balanza de pagos, hay exceso de oferta de divisas: entran más dólares de los que salen. Eso tiende a apreciar la moneda local (el sol se fortalece frente al dólar).
• Si un país tiene déficit, hay exceso de demanda de divisas: salen más dólares de los que entran. Eso tiende a depreciar la moneda local (el dólar sube).

Pero el BCRP puede intervenir comprando o vendiendo dólares para suavizar las fluctuaciones. Si el BCRP compra dólares, las RIN aumentan; si vende dólares, las RIN disminuyen. Por eso se dice que el saldo de la balanza de pagos se refleja en las RIN.

Aunque no es el corazón del tema, las preguntas a veces mencionan al Fondo Monetario Internacional (FMI) y al Banco Mundial (BM).

• El FMI es un organismo internacional que supervisa la estabilidad macroeconómica global y ayuda a los países con problemas de balanza de pagos mediante préstamos y asistencia técnica. La metodología de la balanza de pagos la proporciona el FMI.
• El Banco Mundial se centra en el financiamiento del desarrollo a largo plazo, como infraestructura, educación o salud.

En la balanza de pagos, los desembolsos de préstamos del FMI se registran en la cuenta financiera (sector público), y los intereses correspondientes, en renta de factores.